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　　事件评论

　　市场电价稳步上行，看好全年电价表现。3 月末以来，广东省、云南省及江苏省陆续披露本省市场化交易情况，4 月份广东省中长期交易综合价为546.53 元/兆瓦时，环比提升7.41 元/兆瓦时；云南省省内直接交易平均价格为266.75 元/兆瓦时，环比提升0.46 元/兆瓦时；江苏省月度集中竞价边际成交价为469 元/兆瓦时，环比提升1 元/兆瓦时。从环比数据来看，4 月各省月度成交价均有所回升，在当前我国电力需求处于淡季情况下，市场电价仍呈现出持续回升态势，随着逐步进入电力供需旺盛的夏季，我国电价或将仍有较强支撑。而从同比电价水平来看，江苏及广东省市场交易电价均实现了超过20%的涨幅，其中广东省4 月份中长期交易综合价较去年同期月度集中竞价水平同比涨幅达29.11%，江苏省集中交易边际成交价同比也实现了26.42%的上涨，其背后主要原因在于去年同期市场化交易电价仍处于折价状态。在电价同比及环比均呈现出持续改善的背景下，预计全年电价水平或将仍能有较强支撑。

　　燃料成本端拐点将现，行业经营压力或逐步释放。3 月中旬以来，随着国家发改委稳价保供措施持续推进，煤价呈现出快速下行态势，截至4 月8 日，秦皇岛港5500 大卡动力煤平仓价为1270 元/吨，较3 月上旬的1664 元/吨的高点已经回落394 元/吨，并且当前仍呈现出趋势回落的态势。此外，根据国家发改委前期发布的《关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知》，5500 大卡秦皇岛下水煤中长期交易价570~770 元/吨的价格区间以及相应的出矿环节中长期交易价格区间将于5 月1 日起开始执行。当前全面执行时间已经临近，若政策能够顺利落地，与当前仍处于高位的煤价相比，电力公司燃料成本端将迎来较大改善，在电价仍有较强支撑背景下，预计行业经营压力或能逐步释放。

　　绿电交易逐步常态化进行，大幅溢价将助力平价项目盈利提升。今年以来，广东及江苏省绿电交易已经呈现出常态化交易状态，4 月份广东省绿电成交均价为515.13 元/兆瓦时，环比提升9.78 元/兆瓦时，江苏省绿电交易成交均价466.94 元/兆瓦时，环比提升1.96 元/兆瓦时。绿电成交价与当地中长期成交价呈现出同步提高的态势，且环比涨幅更高。此外，江苏省和广东省最后一期带补贴的陆上风电电价为0.47 元/千瓦时，光伏电价为0.49元/千瓦时，广东省绿电成交价已经高于带补贴电价，江苏省绿电成交价也与带补贴电价接近。因此在绿电大幅溢价的助力下，平价项目盈利能力或能实现较大提升。

　　投资建议

　　“碳中和”时代号召和电力市场化改革将贯穿整个“十四五”期间，我们认为电力运营商的内在价值将全面重估。在此背景下，电力价格形成机制的改革和完善，有望催化火电经营边际改善，推荐关注优质转型火电华能国际、粤电力A 和福能股份；新能源装机快速成长，同时绿电价值日益凸显之下，推荐三峡能源、龙源电力和中国核电；水电板块推荐拥有明确成长空间的行业龙头长江电力和供需改善的华能水电；电网板块推荐三峡集团入主后有望开拓综合能源服务的配售电先锋三峡水利。

　　风险提示

　　1、电力供需恶化风险，政策推进不及预期风险；2、煤炭价格出现非季节性风险，来水持续偏枯风险。

（文章来源：长江证券）

文章来源：长江证券

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